〔經濟一週〕更改會計制度 創造紙上盈利

更改會計制度　創造紙上盈利

本文刊於1589期經濟一週
因排位問題，內容與刊出之文章或會有所出入。
文中所引述的上市公司只用作對會計制度或準則的詮釋，並不構成對任何人仕推介股份的意圖。

民企上市公司近期正值多事之秋，投資者莫不退避三舍。連部份交出盈利業績的公司，亦被查找不足。故投資者需審慎閱讀有關公司的業務成績表，以作出合適的判斷。

就以人和商業控股有限公司（01387）為例，公司近期雖然交出了亮麗的成績表，純利由2010年12月底的36.5億人民幣，上升至2011年12月底的52.7億，按年升幅達44.4%之巨！然而，從賬目當中仔細分析，卻不難發現有會計制度上的變動，而達致如斯的盈利增長。

盈利暴增卻不派息

細閱人和商業的財務報告，可以發現公司去年的物業公平值暴增，由13.33億增加至68.67億，幅度達4.2倍！而且，公司於巨額盈餘的情況下，卻由上年派發15.8億股息（即每股普通股人民幣7.2分）變成今年度的不派息，不禁令筆者覺得奇怪，何以公司賺錢，股息卻縮水。

若讀者再細琢其財務報表的附註，會見到公司今年度有會計政策上的修訂。當中，人和商業於2011年度將投資物業的會計政策，由以成本模式改為以公允價值模式入賬。公司的意見認為，由於奉行保留大部分總建築面積作賺取租金收入及投資用途的策略，有關使用公允價值模式的做法，可提供更多關於投資物業財務表現的相關信息，亦有助使用者更易理解這些資產的相關風險。此外，有關做法與業內處理這類資產的慣例亦一致。

故此，公司的投資物業的價值總額，便因此由去年的78.55億，一下子增加190.94%，跳至今年的228.53億，當中包括已完工及在建兩大項目。已完工項目由去年的55.99億元增加137.2%至132.82億元，主要是由收購無錫項目以及莆田、邯鄲及贛州項目完工所致；而在建項目則由去年的22.56億元，增加324.2%至95.71億元，乃由瀋陽及虎門的在建項目所致。

而上述的調整有追溯期，故上年度的相關前期資料亦要同步調整。而物業公平值的變動主要是東莞虎門及瀋陽的在建項目所致，經扣除有關遞延稅項及非控股權益的重估投資收益，淨額為人民幣49.46億。

紙上盈利受惠會計準則更改

簡單而言，由於物業的公平值變動，並非真正公司的營運而賺取的利潤，故實際上並無真正的現金流入。如公司撇除這一因素，除稅前的溢利將由74.26億下降至5.59億，而上年度的除稅前的溢利會由39.02億下降至25.69億。可以見到，更改了的會計準則令紙上的盈利看似上升了，但實則卻下跌。

另外，期內人和商業的應付賬款及附息借款分別急升134%及27%，至36億及74億元，銀行的現金結餘卻大減75%至不足22億元。但由於投資物業價值的總額大增，故大大拉低了負債比率至20.5%。然而，因為公司的流動比率顯示問題的同時，公司亦宣佈不派股息，故此公司的現金流頓成為了投資者的焦點。