〔經濟一週〕賒帳期數要監控 資金流走要小心

賒帳期數要監控　資金流走要小心

本文刊於1588期經濟一週
因排位問題，內容與刊出之文章或會有所出入。
文中所引述的上市公司只用作對會計制度或準則的詮釋，並不構成對任何人仕推介股份的意圖。

近期多間上市公司的賬目出現令核數師發出保留意見的報告，令投資者出現拋售股份的現象。而核數師辭任的情況之頻密，亦屬近年罕見。

筆者曾經提過，於審計的過程當中，如核數師未能就相關的數據進行應有的審計程序，核數師或會發出保留意見的報告，投資者需對此等公司抱小心慬慎的態度。然而，雖然上市公司的賬目當中，仍然有相當大部份是發出無保留意見的報告，但投資者仍然不能掉以輕心。

以三六一度國際有限公司（01361）為例，三六一度乃在中國從事製造及買賣體育用品，包括鞋類、服裝及配飾。於剛公佈的截至2011年12月31日止六個月的財務報表中，顯示公司的總營業額約為23.83億人民幣，當中361º 產品中的鞋類及服裝，分別佔公司營業額的50.3%及44.6%。

銷售多但收款慢

而參考公司於2011年12月31日的綜合資產負債表，應收賬及應收票據的總和約近23.55億。就著營業額及應收賬目兩個數字出奇地接近，大家可有甚麼發現？

一般公司經營業務，收錢的模式不外乎以現金即時結賬，或以賒帳的形式作一定期限的結算。前者通常以現金為主要交收模式運作，如快餐店及大部份的零售業務；而後者以賒帳的形式則多見於貨品買賣中。而賒帳的時間要視乎公司的業務類型、賒售策略、壞賬風險管理以至管理層的取態等多項因素影響，但一般賒帳的期限多介乎30至120日不等。意即指於賣出貨物後約一至四個月內便應收回款項，否則便會影響到公司的流動資金。

再參考三六一度的銷售營業的相關數據，我們嘗試計算公司應收賬的回收期。方法是將應收賬目除以營業額，再乘以365日，亦即23.55億除23.83億乘365，等於361日。即意味著公司賣出貨物後，平均需要近一年的時間，方能收回款項！

財務附註中均會載有關於公司信貸風險的評估情況。就三六一度而言，其信貸風險很主要來自其應收賬款，而公司對有關信貸的評估，集中於客戶過去到期付款的記錄，以及目前付款的能力，並會考慮有關特定客戶及其經營業務所在經濟環境的資料。公司的應收賬政策乃由發單日期起計30至180日內便到期支付。而自開票日期起計結欠超過一年的債務人，必須清償所有未償還結餘，方會再獲授其他信貸。

嚴控應收資金卻流走

再參照三六一度附註16中，有關應收賬款的賬齡分析表，當中有16.63億，即超過70%的應收賬乃於發票日期為基準的90天內發生。該等賬項按管理層的經驗，大部份均為獨立客戶，而且與公司之間擁有良好往績記錄。另外只有約3.46%，即0.81億為逾期超過180天。以此數據分析，應收賬以乎仍於公司的信貸監控範圍之內。

然而，我們可將目光轉移至公司的綜合現金流量表中，三六一度的經營活動所產生的除稅前溢利為4.39億，然而於各項調整，包括折舊、攤銷、非利息開支等，以及營運資金變動後，公司於期內錄得的經營現金流出為11.84億，而年內的現金及現金等價物淨額更減少了17.69億！顯然而見，公司的現金於營運後出現流走的現象，投資者需對此特別注意。