〔經濟一週〕分析盈利貢獻最實際

分析盈利貢獻最實際

 

〔本文刊於1573期經濟一週〕

因排位問題，內容與刊出之文章或會有所出入。

文中所引述的上市公司只用作對會計制度或準則的詮釋，並不構成對任何人仕推介股份的意圖。

筆者1996年中從事會計行業，適逢香港回歸前夕，買賣股票氣氛熱烈，坊間每天都在談論炒賣股票。那時入市買賣股票的股民，鮮有參考財務報表，筆者亦不例外。只知道一個編號便入市，公司究竟從事甚麼業務、有沒有賺錢，財政狀況如何，完全不了解亦不加理會，結果當然是受了很大的教訓。

其實這種行為比賭博的風險更大，因為你完全不能掌握手上股票的價值。如果你真的要以此入市炒賣，不如到澳門「博一鋪」更安全。

讀者於入市買賣股票之始，應先閱讀公司的財務報表，大家可先參考上市公司的年報或中期報告。一般的年報或中期報告少則70至80頁，多則數百頁不等。筆者建議，讀者可以先由公司賺多少錢開始了解。

財務報表當中有份收益表，是列出該公司該年度（及相對上一年度）賺了或蝕了多少錢。一般而言，做生意當以收入減去成本，再扣除一般的營運費用，剩下的便是公司所賺到的了！

營運費用可以巨大

不過，報表是否真的如此簡單呢？筆者以自己1997年第一隻買入的股票昆侖能源有限公司（00135）「前身名稱為中國（香港）石油有限公司」為例子作解說。

昆侖能源有限公司主要從事勘探、生產及銷售石油和天然氣作為主要業務，翻查其2010的年報，從第31頁中可以知道，該公司於2010年的收入約為90億（港元，下同），相關的採購及服務成本則為42.6億左右。此表示單純以業務的運作角度，公司全年有47.4億的利潤。

然則，報表中尚有其他一般的營運費用，包括：僱員成本、銷售管理費用、勘探費用、折舊耗損攤銷及利息支出等共29.4億，再加上其他收益凈額約2.7億，即純利潤為21億。

從以上的數據分析，公司的毛利率（Gross Profit Ratio）為52%。即每做100元的生意便賺52元，看上去很不錯。較上一年度的 50%有少許增長。然而，在扣除一般的營運成本，即我們所俗稱的「燈油火蠟」後，純利率（Net Profit Ratio）則跌至23%，下跌幅度一半有多。

聯營公司盈利有風險

換句話說，公司雖然擁有很好的賺錢能力（因其相對的業務較為專門及入場成本較高），但「燈油火蠟」亦相對驚人。大家試想，如果公司的發展一但出現問題，如勘探不到合適的油氣田作開發，這些營運成本便會蠶食公司的利潤。故此，昆侖能源投資於其他企業如聯營公司及共同控制實體等，透過分攤這些公司的利潤共22.5億元，使公司的除稅前溢利回升至43.5億元，亦即48%。

讀者如單看生意額及年內溢利，會否覺得公司表現得不錯？而事實上，聯營公司及共同控制實體的盈利貢獻剛好差不多等如公司本身的業務運作所產生的利潤，或者大家可以理解為在一個家庭內，父親與兒子所賺的收入同等，如果他日兒子離開家庭（如結婚了），收入馬上少了一半，那這個家庭夠開銷嗎？

另外，別忙了賺了錢還要繳稅款！昆侖能源要繳的所得稅約為10億元！稅款的比例佔公司的收入約一成有多。那整個集團只有33億左右的除稅後利潤了。