2012年10月27日 星期六

〔經濟一週〕風險披露種類繁多

風險披露種類繁多



本文刊於1616期經濟一週
因排位問題,內容與刊出之文章或會有所出入。
文中所引述的上市公司只用作對會計制度或準則的詮釋,並不構成對任何人仕推介股份的意圖。




筆者曾經投及,各式各樣的會計準則不斷推陳出新,除了有數字上的變更外,披露要求亦加強不少。當中,風險因素亦成了不可或缺的一環。




以投資者的角度而言,最希望的當然是在閱讀財政報表時,能對公司可以有充份的了解。故此,當擬訂報表時,「國際會計準則」(International Accounting Standards “IASs”)及「國際財務報告準則」(International Financial Reporting Standards “IFRSs”)均要求,除卻一般的財務狀況表、全面收益及損益表、現金流量表及權益變動表外,亦需要於賬目的附註中提及風險的因素。

公司運作有甚麼風險呢?就以漢華專業服務有限公司(08193)為例,公司主要的業務為於香港及中國內地的上市公司及私人公司,以及個人投資者提供綜合專業服務,大致可分為兩個部分:(一)資產顧問服務及資產評估,及(二)企業服務及諮詢。有關的服務包括為尋求投資機會的客戶找尋及物色投資目標,及對各種資產及潛在投資進行評估,並就目標投資進行盡職調查等。

風險因素多而繁


於財務風險的管理層面而言,漢華專業於營運時便面對了包括外幣風險、信貸風險、流動資金風險及利率風險等。

首先,由於香港是一個國際大都會,很多如漢華專業等的上市公司,都會或多或少持有外幣或以其作為交易。常見如某部分的業務交易、資產及負債以人民幣或美元計值。故此,當有關的貨幣對本身的功能幣值(如港元)於市場上有所改變時,公司便需要承受一定程度的匯率換算風險。以漢華專業於2012年3月31日止的報告期末計,便持有以美元計值的約26萬銀行和現金,以及約1,654萬以人民幣計值的貿易應收款項。

而假設於所有其他風險變數維持不變的情況下,每1%的美元匯率調整,便會對漢華專業的年度溢利出現約2,000港元的影響;而每3%的人民幣匯率調整,更會增加或減少其年度溢利約37萬港元。

敏感度測試知影響


另外,公司亦可能會面對價格風險。由於當公司持有股本證券時,有關的金融資產乃根據各報告期末的公允價值計算。因此,就漢華專業所面對的股本證券價格風險而言,倘投資股價出現10%的變動時,其稅後溢利將增加或減少約68萬港元。

信貸的風險相信是每一間有業務的公司所必須要面對的問題。當然大部份的企業都會有既定政策,以確保向具備合適信貸記錄的客戶提供服務。但就算客戶是國際信貸評級機構給予高信貸評級的銀行,亦難免會出現呆帳。故此,信貸風險不可不知。漢華專業於2012年3月31日的貿易應收款項當中,首三大債務人便佔去公司約63%,而去年度同期僅佔21%。

另一個常見的問題是流動資金的風險。有盈利的企業亦需要資金回流方能成長。若長期處於有盈利但無現金流的情況下,公司的資金流動便會成為致命傷。故此定期監察現時及預期的流動資金需求,以確保有足夠現金儲備維持應付短期及較長期的流動資金需求實乃必然。

最後,漢華專業持有的銀行存款亦會產生利率風險。亦即每當整體利率調整100個基點時,公司便會出現約37萬港元的變化。

2012年10月24日 星期三

〔經濟一週〕僱員福利計法要知清楚

僱員福利計法要知清楚



本文刊於1615期經濟一週
因排位問題,內容與刊出之文章或會有所出入。
文中所引述的上市公司只用作對會計制度或準則的詮釋,並不構成對任何人仕推介股份的意圖。


最近,很多人都討論是否應該實施全民退休保障,而企業運作時,人才乃不可或缺的一部份。故此,如何將有關的僱員支出,及相關所衍生的未來負擔如退休金等入賬,便需要按有關的準則,從而得出公司的公允價值。




以僱員福利及有關的退休計劃而言,我們會依據國際會計準則第19號:退休金費用(Employee Benefits)來處理。此準則乃替代於1983年所發佈的國際會計準則第19號「僱主財務報表中對退休金費用的會計處理」。

退休金計劃,一般是指企業對僱員,在其終止服務時或終止服務之後,向有關僱員提供退休金的安排。該安排可按年支付,又或者是一次付清。而退休金或僱主為此其所提供的金額,應在僱員退休之前,根據有關文件的條款或企業的慣例,予以確定或預計。

上世紀的年度,政府通常以長俸制度聘請公務員,而私人機構則會以近乎長俸的計劃,為員工作出供款。然而,今天的退休計劃已經複雜多倍,而條款亦千變萬化得多。

僱員福利形式繁多


別的不說,僱員福利就有遞延供款退休計劃(如香港的強制性公積金計劃,MPF),亦即所謂的規定供款的計劃(Defined contribution plan,DC);亦有界定性的福利計劃(Defined benefit plan,DB)。通常前者是根據供款形成的基金,以及它的投資收益,來確定應支付的退休金金額的退休金計劃;而後者則會於僱員離職後,由企業肩負起其退休金,直至該僱員離世為止。

大多數的退休金計劃,是由企業與其僱員或僱員代表之間達成的正式協議。企業可能將這些計劃作為對其僱員正式報酬的一部分。在某些國家,企業可能是依據法律(如香港的強積金法例)或行業規劃的要求,參加了國家、州、行業或其他的多僱主退休金計劃。當然退休金計劃也可能是非正式的協議,或僅僅是根據企業的慣例而建立的。

就以招商銀行股份有限公司(03968)為例,公司除了有按中國法規所要求而制定的定額供款退休金計劃(即基本養老保險費)之外,亦有界定福利計劃。

界定福利需精算師評估


定額供款的計劃比較簡單,招商銀行是按員工工資的8%至35%不等的比率,向退休金計劃供款。但界定福利計劃的供款由於需符合國際會計準則第19號:退休金費用內的多項要求及披露,故需要由精算師定期評估界定福利計劃的資產負債,方能釐定於財務狀況表內予以確認的資產淨額、有關的公允價值、有界定福利義務現值及服務成本,另外最重要的就是需調整的未確認精算收入或虧損。一般而言,界定福利計劃會根據成員的最後薪金作為計算福利的基準。

當然,國際會計準則第19號除關注退休福利之外,亦會就短期僱員福利如年假確認方式、以現金結算或以股份為基礎的支付計劃提供指引及記賬方法。如以股份支付的計劃,便需要以某些模式計量,如柏力克 - 舒爾斯(Black-Scholes)等,並會考慮授予條款和條件。



2012年10月17日 星期三

〔經濟一週〕援助補助要分清 披露要求要顯明

援助補助要分清 披露要求要顯明



本文刊於1614期經濟一週
因排位問題,內容與刊出之文章或會有所出入。
文中所引述的上市公司只用作對會計制度或準則的詮釋,並不構成對任何人仕推介股份的意圖。


某些企業所營運的產品或服務,或會令有關的地區或國家的經濟有所貢獻。故此,企業可能會得到有關的政府的資助,以令雙方各有裨益。


例如以中國蒙牛乳業有限公司(02319)為例,由於公司生產的有包括超高溫滅菌奶、乳飲料和酸奶,以及冰淇淋和奶粉等的基本必需品,因而建設有關乳製品時的行業基建設施,亦會對地方經濟產生正面的影響及有所貢獻,故此蒙牛乳業獲得政府以現金捐獻形式的補助。

一般而言,政府的補助記賬方式,會按照國際會計準則第20號:「政府補助會計和對政府援助之披露」的要求處理。當中有「政府援助」及「政府補助」之分。

援助不同補助


「政府援助」泛指為了專門對符合一定標準的某個企業或一系列企業,提供經濟利益而採取的行為。但卻不包括只是通過採取影響企業一段經營環境的行為,而間接提供的利益,譬如在開發區內提供基礎設施,或者給予競爭對手施加貿易限制等等。

至於「政府補助」,有時會喚作補貼、補助金或獎賞。則是指當政府向某企業,以轉移資源的方式來換取該企業,在過去或未來按照某項條件而進行有關經營活動的援助。但補助不包括那些無法合理作價的政府援助,以及不能與正常交易分清的與政府之間的交易。

蒙牛乳業於2011年的全年度內,共將約5,949萬人民幣確認並予以記賬。而就2012年的半年內,便已經有8,182萬入賬。


補助形式決定入賬方法


由於補助金可與不同類別的會計項目作掛鉤,故有關的入賬確認或略有不同。例如當有相當把握,企業將會收到補助金及將符合所有附帶條件時,政府的補助金需要按公允值入賬。而當補助金與支出的項目有關時,即需於期內,以能夠有系統地將該筆補助金配對有關的補償成本確認為收入。
假如補助金是與資產有關,則會以公允價值計價並歸入遞延收益項目。而有關的資產會於預計的可使用年期內,以等額年金調撥的方式,於綜合利潤表或從資產賬面值中扣減,並且以經扣減折舊開支調撥往綜合利潤表中。

亦有情況是補助金乃以非貨幣性的政府作出補助,諸如土地和其他資源轉移給企業使用的方式。在這些情況下,對於非貨幣性的資產,通常需要確定其公允價值,並且對補助和資產均按公允價值進行會計處理。有時,還會採用另一種變通辦法,就是以名義金額記錄資產和補助。

但要謹記的是,由於補助金不屬於權益類別,故此不應直接記入股東權益賬目內。

再者,一旦確認了某項政府補助後,任何有關的或有事項,都應按國際會計準則第10號:「或有事項和資產負債表日以後發生的事項」來處理。

至於對政府援助的披露要求,通常包括有關的補助所採取的會計政策,包括在財務報表中所採用的呈報方法,及在財務報表中,所確認的政府補助性質和範圍,以及關於企業已直接受益的其他形式政府援助的說明等。當然如已出現確認為政府援助而未滿足的附加條件,以及其他或有事項,亦需披露。


2012年10月11日 星期四

〔經濟一週〕公司的價值如何定?

公司的價值如何定?



本文刊於1613期經濟一週
因排位問題,內容與刊出之文章或會有所出入。
文中所引述的上市公司只用作對會計制度或準則的詮釋,並不構成對任何人仕推介股份的意圖。


看會計報表的朋友都知道,公司有資產及負債兩大項目,而是否可以根據賬目上的數據,釐定出公司的價值,則要看多方面的因素。




首先,我們先以簡單的角度,看看財務報表內的數字所代表的意思。一般而言,淨值(Net worth)或資產淨值(Net assets),泛指財產的擁有人(亦即眾股東)於財產留置以外所擁有的利益,通常為一筆金額。會計上,就是代表了公司或團體的資產值減去負債,亦即公司償還所有負債後股東應佔的資產價值。

再簡單一點說,資產淨值即是總資產減去總負債,而通常此淨值是以每一份股票的單位來計算。例如某公司的每股資產淨值為一元,即每股能分到一元的資產。

如果將資產淨值除以已發行的股份數,就會得出每股的賬面淨值,換句話說,即代表公司每一股值多少錢。舉例如公司的資產及負債分別為100萬及70萬,而發行的股份有10,000股,則公司的每股值30元(先將100萬減70萬,再將30萬除以10,000股)。

價值不單純以資產減負債


照道理而論,公司的資產及負債都是已經審核過的,那末是否公司的股價將會長期處於每股值30元呢?答案當然是:不!

上面所用作運算的數據,雖然都是經過審核,但由於有關數據是由公司過去的財務狀況而計算,故絕對不能以此推斷未來的股價。另外,就算是用相關的數據作計算,亦有頗的可變因素在內。

例如以北京控股有限公司(00392)2011年的年報為例,於2011年12月31日的年結日那天,北京控股的總資產及總負債分別為773億及322億港元,即451億的資產淨值。將其除以已發行及繳足的11.37億股,便可以知道每股值39.67元。

然而,大家要留意的是,除了上述的數據是源自於過去之外,其中的組成部份亦未必如賬目所示。舉例於北京控股的資產類之中,如物業、廠房及設備,是以5至25年不等的折舊的直線法,按合理基準分攤;又例如商譽則以個別經營分類的有關業務單位(包括管道燃氣業務、啤酒業務等)以進行減值測試入賬,當中亦建基於現金流量預測時所採用的各項重要假設,諸如:預算營業額、預算毛利率、折現率及商業環境等因素。


資產及負債 計算各異


至於個別收購的無形資產,則會於初步確認時按成本計算。而可使用年期則可按有限年期或無限年期評估。另外,特許經營權會按成本價,減去累計攤銷及累計減值虧損列示於賬目上,並且會以直線法,按介乎20至40年特許經營權相關期間攤銷。其他的資產項目還包括存貨、遞延稅項資產、應收合約客戶款項等等不同的計算及入賬方法。

那末負債又如何?當中有界定福利計劃、可換股債券之衍生工具及負債部份及遞延稅項負債,當中有需要以現值(Present value)折算,亦有如衍生工具部份按公平值計量,而僱員福利計劃更需引入精算概念,以個別計劃的累計未確認精算盈虧淨額,及過往報告期間年結時而超出當日的界定褔利責任價值及計劃資產的公平值(如有)中較高者的10%作確認準則。

所以,可以見到的是,公司的價值不只是將總資產減去總負債便成。讀者需要了解各個項目背後的計算要求及基準,方能評估其價值。


2012年10月7日 星期日

〔文章分享〕成功的秘訣

成功的秘訣




先來做一個有趣的實驗。

假如將 A設定成1, B設定成2, C設定成3, D設定成4,餘此類推,即 X代表24, Y代表25,以及 Z代表26,那麼,我們就可以找到甚麼是「成功的秘訣」。

成功的秘訣是甚麼呢?是 Work hard (努力工作)嗎?

Work hard 拆解出的是 W+O+R+K+H+A+R+D = 23+15+18+11+8+1+18+4 = 98%,離成功的100%不遠了!

常聽見知識就是力量,那麼,是知識(Knowledge)嗎?

Knowledge 就是 K+N+O+W+L+E+D+G+E = 11+14+15+23+12+5+4+7+5 = 96%,也不錯!

又聽見人就一命二運三風水,那麼是好運(Luck)嗎?

Luck 所代表的是 L+U+C+K = 12+21+3+11 = 47%,就給你加個Y字變成Lucky,也只不過是 72%而已!

有錢人成功了吧!是Money(金錢)嗎? 

M+O+N+E+Y = 13+15+14+5+25 = 72%,跟Lucky 一樣吧了!

再多看看其他:

Leadership(領導才能)= L+E+A+D+E+R+S+H+I+P =12+5+1+4+5+18+19+9+16 = 89%
Love(愛心)= L+O+V+E = 12+5+22+5 = 54%
Sex(性)= S+E+X = 19+5+24 = 48%
Humble(謙虛)= 19+21+13+2+12+5 = 72%

那麼,什麼能使生活變成100%的圓滿呢?





















答案是:

Attitude(心態)

A+T+T+I+T+U+D+E
= 1+20+20+9+20+21+4+5
= 100%




2012年10月1日 星期一

〔經濟一週〕派息政策或影響投資決定

派息政策或影響投資決定



本文刊於1612期經濟一週
因排位問題,內容與刊出之文章或會有所出入。
文中所引述的上市公司只用作對會計制度或準則的詮釋,並不構成對任何人仕推介股份的意圖。



股東買股票,投入的是資金。公司賺到錢後,股東自然希望可以有合理的回報,其中一個回報的方法,就是派股息回饋股東。




一般來說,上市公司會在財政年度結算之後,根據股東的持股數量,將一部分的利潤劃作為股息分配給股東。

公司回饋股東的股息,最常見的是以現金派發予股東。就好像放錢到銀行存定期,到期後所收到的利息一樣。

另外,股息亦可以以股票的方式派發,方法是由公司用新增發的股票或一部分庫存股作為股息,代替現金分派給股東。股票股息是股東權益帳戶中不同專案之間的轉移,對公司的資產、負債、股東權益總額毫無影響。當然,公司亦可以將上述兩種情況混合推出。

賺錢派息按情況而定


那麼,究竟公司是否賺了錢就要派息?如派可以派多少?其實,派息與否有多項因素影響。首先,公司必需要有盈利,有些公司運作多年,有盈有虧,只要最後有累積盈餘,都可視之為可分配的利潤。當然,這裡簡化了公司內其他如某些受限制的儲備。而法例的上限就是該可分配的利潤。

發放股息一般是在期末結算之後,在股東大會上通過結算方案和利潤分配方案之後,方才進行。股息的派發權是屬於股東大會,但派發股息的具體方案則由董事會提出,一經股東大會認可,即可確定進行。

有些公司的股息會一年派發兩次,但是中期派息與年終派息情況略有不同,中期派息是以上半年的盈利作為基礎,加上需考慮到下半年的營運,才不致於出現虧損的情況。公司董事會必須決定是將可動用作為判斷標準。從原則上,董事會需兼顧股東們考慮的是眼前利益及公司將來的發展,權衡輕重,方能得到最大的利益效應。

派息政策傳遞重要訊息


以新鴻基地產發展有限公司(00016)為例,公司主要是發展及投資地產物業。過去三年,新鴻基的派息比率徘徊於18%-23%之間,平均約為20%。由於公司或需要於發展業務時動用盈餘,故所以會釐定一個派息政策(此例子比率為20%),以便公司發放股息。

就新鴻基的派息政策而言,董事局建議派發截至2012年6月30日止年度之末期股息每股港幣2.4元,數值與上年度同期一樣。連同2012年4月27日派發的中期股息每股港幣0.95元,合共派發了股息共3.35元。

公司的派息政策對投資者而言很重要,因為它傳遞了一個基本的重要訊息予投資者:就是公司如何運用所賺取到的盈利。派得太少當然可以保留足夠的資金,以作將來發展時用,但如公司沒有大型的投資計劃,會給人不想與股東分享成果的觀感;派得太多股東當然歡喜,但如過度則令人覺得公司未能有效地為股東創造財富效應,而最後只好將資金回饋予股東自己作投資。故此,公司的穩定派息政策,有助投資者對公司作出合理的評鑑。