〔經濟一週〕現金流需看持續經營業務

現金流需看持續經營業務

本文刊於1610期經濟一週
因排位問題，內容與刊出之文章或會有所出入。
文中所引述的上市公司只用作對會計制度或準則的詮釋，並不構成對任何人仕推介股份的意圖。

自從有上市公司以涉及屬於國家機密為由，而拒絕向核數師提供資料後，不少如「航天」、「軍事」等都成為了敏感詞。然而，真正與國家軍事有關的上市公司，卻未見有那麼神秘。

就以中國航空科技工業股份有限公司（02357）為例子，公司近期主動透露了母公司管理層探訪駐港解放軍的消息，而且更圖文並茂地向公眾介紹其行程。

中國航空是中航工業集團旗下的集團公司，中航工業集團本身是一家國有企業，持股量有56.70%。而中國航空主要從事研究、開發、製造和銷售民用航空及汽車產品，由於公司的汽車板塊業務已於2011年3月正式剝離完成，故此於分析賬目時，需要特別小心。

基於中國航空本身為國有企業中的一員，就有關關連方的定義上，按照國際會計準則第24號：「關連方披露」的要求，由中國政府直接或者間接控制的其他國有企業和其子公司，也會被定義為中國航空的關連方。

政府關連方可獲豁免

然而，無論中航工業集團還是中國政府，由於都沒有刊發財務報表給公眾使用。故此，中國航空依據了國際會計準則第24號（2009年修訂版），作出對政府實體的豁免披露。而由於有豁免披露的情況，筆者通常會先從公司的現金流向著手作分析了解。

就中國航空的現金流量表可見，由於公司主力應為從事有關航空的業務（汽車業務板塊已剝離），加上有中國政府為背景，所以現金流量表中的三個主要層面：分別為營運、融資及投資，相對上以經營業務所產生的現金流較為重要。

以中國航空2011年度的財務報表而言，除稅前溢利約有9.24億人民幣，較上年同期11.03億少16%而已。當然，賬目上的溢利已扣除了部份按會計準則的需要而入賬的項目，當中分別有：中國航空佔聯營公司的業績、應收賬款減值、限制性股票激勵計劃下的員工服務價值、無形資產及土地使用權的攤銷及折舊費用、存貨撥備的回撥，以及出售物業、廠房及設備或可供出售金融資產的收益等等。

現金流向或未能互相比較

另外，就營運資金的變動中，公司的存貨於年度來大幅增加約23億，即由年初的56.79億人民幣升至年結時的79.95億，亦即表示屯積存貨的情況出現。結果，雖然稅前溢利有9.24億，但經調整後的經營業務所產生的現金淨額則只有4.29億，不及上年度26.46億的20%。原因可從存貨中的分析見到，原材料及在製品都分別多了10億及11億。

不過，大家須留心的是，由於財務報告的年度內，發生了數項附屬公司和聯營公司的重大收購及出售，包括中航機電有條件地出售總代價約7.68億元人民幣的天津航空全部股份權益予中國航空、出售東安動力所衍生的汽車業務板塊剝離，以及完成的資產重組等。故此，我們需多加關注當中所引致的資產及負債對公司的一次性影響，以免錯誤地比較兩年度的數據。