〔經濟一週〕典當風險需留心

典當風險需留心

本文刊於1637期經濟一週
因排位問題，內容與刊出之文章或會有所出入。
文中所引述的上市公司只用作對會計制度或準則的詮釋，並不構成對任何人仕推介股份的意圖。

筆者近日見到香港首家「當鋪」上市，基於特殊而又獨特的行業，筆者於經過收票銀行時，也罕有地取一本招股書回家參考。

從事「二叔公」生意的靄華押業信貸控股有限公司（01319），主要的業務為是典當，亦可以說是香港另類的融資服務。記得筆者小時候，經常跟著家中長輩出入當鋪，皆因當時香港的經濟環境尚未起飛，而大部份基層的藍領亦無磚頭（樓宇）在手，每當手頭資金緊掘時，銀行很難為其開方便之門。

故此，當鋪便因時制宜，應運而生。很多時基層人仕便以身邊有價值的物品，如手鐲或戒指等，作為典當之用，以解資金的燃眉之急。

典當需有相關牌照

因應從事典當貸款服務，靄華押業需要持有當押商牌照及放債人牌照。而根據當押商條例規定，不超過100,000港元的金額，每個農曆月的利率不應超過3.5%，而當自墊付典當貸款日期起計四個農曆月屆滿時，倘若抵押品仍未獲贖回（即斷當）或並無重續貸款，有關的抵押品將成為當押商的財產。

既然用作抵押的物品不是磚頭而是珠寶玉器居多，可想而知當鋪所收取的利息，必定高於銀行。翻查靄華押業的上市招股文件，2010、2011及2012的財政年度，公司的營業額分別為4,670萬、5,470萬及6,640萬，當中主要收入來源，即典當貸款的利息收入為4,050萬、4,610萬及5,550萬，佔去公司八成多的收益。有關的典當交易一年約15萬宗，而有關收入的淨息差均徘徊於42%，相較一般銀行業務的拆借淨息差而言，不可謂不高。

不過，讀者要留意的是，用作抵押的物品，很大機會因無活躍的市場而無法合理地釐定其公允值，故此有時需要依賴掌櫃的眼光及經驗。而且，抵押品的價值亦會受其他因素，如經濟環境、商品的價格波動幅度以及通脹等影響。舉例如典當的是金器，金價當然是影響抵押品價值的一個重要因素，不過至少還有跡可尋；惟若典當的是消費性電子產品如智能手機，很可能其價格會受新出的產品所影響而急速下跌。

抵押品對應貸款額

另外，抵押品的價值亦直接影響了靄華押業發放的貸款額。雖說公司可以較高的淨息差利率，為一但錯誤判斷或斷當的抵押品作安全網，但當中的風險亦是讀者所不容忽視。

按靄華押業的財務資料所披露，公司有計劃進一步擴充其按揭抵押貸款業務。從過去三年的業務比重中可以看到，公司的按揭抵押收入，由2010年佔0.39%的15.6萬港元，遞上至2011及2012年分別佔1.79%及5.75%的82.3萬及319.2萬港元。雖則按揭抵押的風險比典當業務較低，但其淨息差卻只有10-12%。故整體淨息差因風險下降而被拖低乃預期之內。

最後，讀者亦需要留意，靄華押業典當的貸款拖欠率，過去三年平均約有10%。而有關的貸款拖欠率乃按相關年度內拖欠貸款總額除以已發放貸款總額計算。倘若靄華押業的典當貸款還款遭拖欠，則公司將出售其抵押品以收回資金，當中對公司的現金流影響，值得讀者細心留意。