〔經濟一週〕「活生生」資產照入賬

「活生生」資產照入賬

本文刊於1578期經濟一週
因排位問題，內容與刊出之文章或會有所出入。
文中所引述的上市公司只用作對會計制度或準則的詮釋，並不構成對任何人仕推介股份的意圖。

上期筆者以萬德資源集團有限公司(08163)為例子，介紹兩項較少見的非流動資產，分別為森林特許權及生物資產。已談論過了公司的森林特許權，今期續談生物資產。

財務報表中的資產項目都是「死」的。意即是無論公司擁有大至飛機鐵路也好，小至辦公室內的一只計算機也好，通通都是死物。我們一般會以買入時的價格入賬，再按照既定的相關會計準則或指引，作合理及適當的調整，以呈列於每年的財務報表上。

然而，除卻死的資產之外，亦有「活」的資產，生物資產便正正是「活」的資產！

一般來說，從事農業活動的公司，例如以植物培育為主之企業，於成功培育新品種植物後，以該植物繁殖以供日後銷售之種子便是一例。農業活動指在適當管理下，將生物資產（活性動或植物）轉化、收成以供出售，或轉換為農產品（生物資產之收成品）或轉換成其他額外生物資產之生物轉化過程。

所有生物資產應按公平價值減除預計銷售費用（於2009年1月以前則指「銷售點前成本」）予以衡量，帳面價值之變動則會記入營業活動所產生之損益內。由企業之生物資產收成之農產品，則以其公平價值減除截至收成時點之預計銷售費用衡量。

生物資產須獨立估值

預計銷售費用包括中間人和經銷商之佣金、管理機關和商品交易所之徵收費用，及移轉之交易稅及其他稅金，但並不包括運費或其他將資產運至市場所必需之費用。

事實上，萬德資源的財務狀況表中顯示，截至2010年12月31日止，公司的生物資產公允值為664萬港元。這些生物資產其實是活的植物，包括由生物資產轉型或收成為作銷售之農產品或其他新增的生物資產之農叢活動。按照香港會計準則第41條的要求，需予以資產入賬，即按公平價值減銷售成本計算。而萬德資源從生物資產收成之農產品則按公平價值扣除收成時之銷售成本計算。

其實，大家可以留意到，萬德資源的生物資產，乃源於公司位於印尼巴布亞的苗圃所擁有180萬棕櫚樹幼苗，用作日後棕櫚樹的種植（即未成熟資產）之用。而公司亦委聘與公司本身並無關連之獨立合資格專業估值師，透過從外部資料來源取得相類棕櫚樹之市價資料，並採用市場基準法進行估值。而於估值過程中，估值師亦計及棕櫚樹之品種、樹齡及原產地等因素。

綿羊身上羊毛也能報價

上述的會計處理方式驟眼看來好像很混亂，筆者嘗試以另一個例子解說如下：

假設公司從事農業中的養綿羊業務，產出羊毛。由於行業的資產，主要是「有生命的動物或植物」(即羊及其羊毛)，故在財務報表中，有需要為一部份的生物資產作出估值。

在財務年結時，你可以點算在貨倉中已收割的羊毛，跟據市場價格，估算存貨的價值。但是，在你所養殖的綿羊身上，亦有羊毛，同時，你亦可以賣出綿羊。在此情況下，你要如何報告「綿羊」的價值？

答案是：你可以用「成本」或「公平值」去計算你手上的綿羊「值多少錢」。

簡而言之，就是當你的綿羊，無活躍的二手市場時，就用你「洗左幾多錢」(成本計量)去計你的綿羊「值幾多錢」。如果有二手市場，你可以用市價去計你的綿羊值幾錢。

如果今年的價錢高於去年，你的「生物資產公平值」便會獲得收益，公司帳面上會因此獲利。同樣的，如果今年市價低於去年，你便會有「生物資產公平值」減值了。

〔經濟一週〕特許權作非流動資產

特許權作非流動資產

本文刊於1577期經濟一週

因排位問題，內容與刊出之文章或會有所出入。
文中所引述的上市公司只用作對會計制度或準則的詮釋，並不構成對任何人仕推介股份的意圖。

財務報表當中，載於財務狀況表中的資產種類，已談及過有分為非流動資產及流動資產兩大類。一般而言，公司的流動資產種類，不外乎貨幣資產（如現金及銀行結餘）、存貨或應收帳款等等。

較長期持有的則有廠房、機器、裝修、電腦、汽車等，又或是投資物業，甚至於道路及橋樑。更甚乎者，曾提及過的無形資產（如商譽或版權），近年亦多有出現於上市公司的賬目上。然而，今次介紹的資產則比較少見。

今次筆者以萬德資源集團有限公司(08163)為例子。其截至2010年12月31日止的綜合財務報表中，除平時常見的物業、廠房及設備外，有兩個極少見的非流動資產項目，分別為森林特許權及生物資產。

萬德資源本身為一投資控股公司，而其附屬公司的主要業務包括貿易業務、林木業務及種植業務。在三個業務版塊當中，林木業務包括伐木、營運鋸木廠及處理、生產及出口已鋸木材、其他木材及木製品；而種植業務則有關於從事種植棕櫚樹及生產和銷售棕櫚油。

評估涉多項主觀因素

萬德資源本身的森林特許權，賬列價值為8.33億港元，乃透過收購附屬公司，從而令公司本身擁有位於印尼巴布亞省若干天然森林的特許權。透過此特許權，公司有權於約32萬公頃的森林特許區內，開發及收割樹木。

故此，該森林特許權屬於公司無形資產的一種。公司按該特許權的成本入賬，並減去累計攤銷及任何累計減值虧損呈列於賬目上。而攤銷多是以生產單位為基準，按森林特許權之估計可使用年期扣除。而釐定可使用年期，則須要由公司的管理層作出適當估計。

筆者曾解釋過，無形資產的估值上，存在很多主觀的因素或爭拗點。究竟如何釐定「可使用年期」?多久的年期才是適當？如管理層未能對年期達成共識，又如何處理？年期對公司合理，但對個別投資者合理嗎？倘預期使用年期有別於原有估計年期時又當如何？

一般來說，如預期使用年期與原先估計有所出入，有關差異將可能影響年內攤銷，而有關估計會於未來期間扣除。

估值較賬面值還高

另外，值得讀者留意的是，萬德資源對該森林特許權，取得律師事務所出具的法律意見及法律確認書，確認該處行政區長，已合法向公司授予分配位於該區面積共31.35萬公頃的森林之地點許可證，而印尼巴布亞省長亦已合法授予該公司種植業務牌照。律師事務所並預期將不會遇到任何法律障礙。

同時，萬德資源亦委聘與公司本身並無關連之獨立合資格專業估值師，對其森林特許權進行估值。

估值師採納直接市場數據法以釐定森林特許權之價值，該方法乃根據印尼目前經濟、林木業及木材生產環境，以至全球木材消耗量對特許權的公平價值進行評估。估值得出之公平價值約為9.26億港元，較賬面值還要高。

可以從公司對此項特許權的處理手法及關注程度留意到，該特許權是公司最貴重的資產。事實上，若以數據比重分析，特許權的淨值佔公司非流動資產總值達95%。

然而，特許權的價值雖高，卻非公司收益衍生的主要來源，因公司尚有一項「生物資產」。兩者需要合併檢視，方能了解公司的運作。惟生物資產較為複雜，下期將詳細探討。

〔經濟一週〕留意準則 免誤墮數字陷阱

留意準則　免誤墮數字陷阱

〔本文刊於1576期經濟一週〕
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文中所引述的上市公司只用作對會計制度或準則的詮釋，並不構成對任何人仕推介股份的意圖。

近幾年，財務報告準則的推出、變動或更新速度之快，比筆者於上世紀九十年代初入行時，簡直有天壤之別。

那些年，我們一起學的會計準則，往往數頁而已，多者則有十數頁；然而，這些年科技發達，各樣事物轉變之快，連會計準則亦需適時配合。

現今的會計準則，最長的一條有500多頁，而其他一般的往往都有40至50頁。故閱讀財務報表時，大家需留意公司有否及如何採納新準則，以免出現將「上年的蘋果」與「今年的橙」作比較，從而作出不當的投資決定。

已有大量詮釋輔助

讀者閱讀上市公司的財務報表時，都會留意到財務報表上，往往會有比較數字。比如於列出今年的財政狀況或盈虧時，同時亦會顯示上年度同期的相關資訊，以便閱覽者有更全面的理解，及分析公司的業務進程，以致預測將來的前景。

香港會計師公會早於千禧年初，已計劃與國際接軌。故拍版採納了「國際會計準則」(International Accounting Standards “IASs”)及「國際財務報告準則」(International Financial Reporting Standards “IFRSs”)，取代了沿用多時、來自英國的（Statement of Standard Accounting Practice “SSAPs”）。另外，現今亦有大量的詮釋，以確保行內的會計師或核數師就相同的準則，作出不同的解釋及處理方法時，可以有所參照。

公會將「國際會計準則」及「國際財務報告準則」易名為「香港會計準則」及「香港財務報告準則」，內容同步。當中，由於各準則推陳出新，故其中的香港會計準則第8號就要求，如公司出現有關會計政策、會計評估及/或錯誤之變動，需要於符合某些條件下，於財務狀況表呈報三個年度，以反映相關的變動及影響。

參考中國網絡資本有限公司（00383）截至2011年6月30日止18個月的年報，可以發現，綜合財務狀況報表出現了2011年6月30日、2009年6月30日及2009年1月1日三個財政年度的數據。

於附註1內反映，公司的報告期結算日由12月31日更改為6月30日，原因為董事決定將公司之年度報告結算日與其主要上市聯營公司（屬旗下之重大投資）的年度報告期結算日保持一致。亦即表示，該份賬目將不能直接與前期間呈列金額作比較。

再者，附註2中標示了多項公司於該財務報表中所採用的新訂及經修訂的香港財務報告準則。其中，影響呈列及披露的已有下列各項：

香港財務報告準則第3號（經修訂）：業務合併

香港會計準則第27號（經修訂）：綜合及獨立財務報表

香港會計準則第28號：於聯營公司之投資之其後修訂

香港會計準則第7號：現金流量表之其後修訂

香港會計準則第17號：租賃之修訂

香港詮釋第5號：財務報表之呈列－借款人對含有按要求償還條款之定期貸款之分類

公司可提早應用新準則

上述的新財務報告準則、會計準則及詮釋，還只是對賬目有所影響者（無論是更改入賬方式或披露要求），其他公司並未提早應用、但公會已頒佈而尚未生效之新訂或經修訂準則、修訂本及詮釋並不包括在內。

最後，大家可別忘了有些「遠期」準則，如香港財務報告準則第9號「金融工具」（於2010年11月經修訂），其生效日期為2013年1月1日或之後開始的年度期間，但亦可提早應用。故讀者需小心慬慎了解每間公司所採納的準則，以免誤解其數字背後的意思。

〔經濟一週〕資產性質披露公司策略

資產性質披露公司策略

〔本文刊於1575期經濟一週〕
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文中所引述的上市公司只用作對會計制度或準則的詮釋，並不構成對任何人仕推介股份的意圖。

 

有關公司的財務狀況，其實投資者往往可根據其年報中窺探得知。然而，公司的「家底」有多厚，資產有多少，以及其質素如何，並非簡單地將財務報表中，財務狀況表內的資產加起來便成。

上次我們了解到公司的「無形資產」可以佔公司頗大的比重，今回從組成公司不同種類的資產分析。

筆者今次會以上市公司安全貨倉有限公司(00237)為例子。安全貨倉於1972年上市，為香港倉儲業界少有的上市公司之一，主要經營物流或貨倉，以及物業投資業務，現時擁有近130萬平方呎樓面面積。

參考其2011年3月31日止的財務報表，於財務狀況表中，我們可以看到公司擁有近17億元的非流動資產，以及3.4億元的流動資產，很客易便計出公司合共有約20.4億的資產。其中的分佈如下：

磚頭佔總資產四分之三

其實，很容易理解到為何公司的主要資產為物業，而且是「投資物業」（Investment Property），約佔76%。何為投資物業？大家有興趣的話，可上香港會計師公會網站，查閱香港會計準則第40條有關投資物業的定義。但簡單地說，投資物業乃持有作出租用途及/或待其資本升值之物業，即所謂俗稱的「收租樓」。

一般的投資物業會每年會按其公允值入賬。公允值者，花款及計法甚多，而且可以極其複雜，在此暫不詳述。簡而言之，大家可以視之為市場價格，亦即財務狀況表內的投資物業於年結日的市價。

通常一般物業買入後，都會以買入價（亦叫作成本值）先入賬，再於每年年結時來一個「清算」：方法通常是請獨立估價師評估一下其物業的市價，看看有否增加減少，如有，則將其調整至市價水平記賬。

然而，物業、機器及設備(Property, plant and equipment)則不同於投資物業。皆因該類別主要用作公司的日常營運，如物業裝修、傢俬及設備等等，因使用後往往有所損耗，故會以其成本值減去累計折舊及累計減值虧損入賬。

值得一提的是，物業、機器及設備一項中亦包括了物業，安全貨倉所持有的是貨倉大廈，但因為不是收租，所以就算同是物業，亦不能跟投資物業按同一條會計準則一併處理。

持證券目的構成流動與非流動

好了，安全貨倉亦持有一些上市公司證券，分別有兩大類：即「可供出售投資」及「持作買賣投資」，這些金融資產只要付合有關會計準則的定義，可以按公平值計算，又或以攤銷成本方式列賬。而且，「可供出售投資」證券歸入非流動資產，但「持作買賣投資」的證券卻為流動資產。

至於貸款及應收款項，一般指有固定或可釐定付款額之非衍生性質，且並無活躍於市場報價之金融資產。通常會以實際利率法計算攤銷成本，再減已識別的減值虧損列賬。

銀行結餘及現金要算是最可愛的了：結餘是多少，就是有多少。

上面「七國咁亂」的入賬方式，皆因每項類別的資產都有其獨特性，而且審視其相關的合理價值方式，來自不同的會計準則，所以有此現象。而這些資產全都放在同一份財務狀況表的資產列中，試問加起來的數字代表的是甚麼？讀者可自行參詳。

〔經濟一週〕無形資產估值 信不信由你

無形資產估值　信不信由你

〔本文刊於1574期經濟一週〕
因排位問題，內容與刊出之文章或會有所出入。
文中所引述的上市公司只用作對會計制度或準則的詮釋，並不構成對任何人仕推介股份的意圖。

好不容易又到了年尾，正當大家剛慶祝完聖誕節及迎接新的一年來臨的時候，可別忙了很多上市公司亦到了年結的時間。作為核數師，大多需要於年底四出為客戶奔走，進行一年一度的盤點，而公司亦需要預備有關年度的財務報表。上次向大家介紹了收益表，今次與讀者研究資產負債表的內容。

如想了解公司過往一年的業績、盤算它是否有利可圖，固當然會檢視其收益表。然而公司由盤古初開運作至今，當中有賺有蝕，累積下來，究竟公司有多少「身家」，則可以由資產負債表入手。

以創業板上市公司亞洲資產(控股)有限公司(08025)為例子，亞洲控股主要業務為投資控股、提供網上內容資訊及相關技術服務、業務諮詢服務、物流服務及互聯網電視服務。於其年報的第20頁載有截至於2010年12月31日的綜合財務狀況表，亦即所謂的資產負債表。

分析不同資產屬性

當中，可以見到亞洲控股有資產及負債兩大主要組成部份，而根據公司條例及香港財務報告準則要求，需要再將資產進一步細分為非流動資產及流動資產；負債則細分為非流動負債及流動負債。

以最簡單的理解，資產乃公司的「家當」，是企業的資源。資產通常分為流動資產和長期資產（非流動資產）兩大類。前者如貨幣資產（如銀行存款）、存貨、應收帳款等，後者如長期投資、房屋設備等。一如讀者銀行戶口內的存款是本身的資產，平時代步的汽車及智能電話亦是你的資產。分別在於銀行存款隨時可以提出來使用，而汽車及智能電話等則變現需時。而且後者往往使用壽命比較長，故所以有非流動資產及流動資產之分。

從亞洲控股的資產數據分析，可以看到公司的流動資產有1,780萬元，當中現金及銀行結餘佔約三分之一，即650萬元；然而，非流動資產卻有9,058萬，而當中實實在在可觸及的資產(即Tangible Assets)僅111萬,亦即只佔非流動資產的1.23%！那麼，大部份的非流動資產究竟是甚麼東西？原來是「無形資產」！有近 9,000萬之多！

須另聘合資格人士估值

參考亞洲控股報告附註13的解釋，該無形資產為「信息網絡傳播視聽節目許可證持有人，根據本公司附屬公司與持有人訂立之獨家協之有效期議，向該附屬公司授出之許可證」，有效期於2007年10月1日開始，並將於2015年9月30日屆滿。

值得一提的是，我們沒可能將無形資產放上檯面給各人查看，從而確定是否值此等價值。故按會計準則的要求，無形資產需要進行估值，亞洲控股便委託了與其無關連之獨立合資格估值師進行了估值。而且「乃參考類似資產最近交易價格之市場證據而釐訂」及「於八年內以直線法攤銷」。但無形資產者，每人對其解說及縯譯都可以大不相同。光就是否應「於八年內攤銷」已經是一個十分主觀的因素了！

若純計算公司的非流動資產及流動資產的總和，可以得出以下比例：

〔經濟一週〕分析盈利貢獻最實際

分析盈利貢獻最實際

 

〔本文刊於1573期經濟一週〕

因排位問題，內容與刊出之文章或會有所出入。

文中所引述的上市公司只用作對會計制度或準則的詮釋，並不構成對任何人仕推介股份的意圖。

筆者1996年中從事會計行業，適逢香港回歸前夕，買賣股票氣氛熱烈，坊間每天都在談論炒賣股票。那時入市買賣股票的股民，鮮有參考財務報表，筆者亦不例外。只知道一個編號便入市，公司究竟從事甚麼業務、有沒有賺錢，財政狀況如何，完全不了解亦不加理會，結果當然是受了很大的教訓。

其實這種行為比賭博的風險更大，因為你完全不能掌握手上股票的價值。如果你真的要以此入市炒賣，不如到澳門「博一鋪」更安全。

讀者於入市買賣股票之始，應先閱讀公司的財務報表，大家可先參考上市公司的年報或中期報告。一般的年報或中期報告少則70至80頁，多則數百頁不等。筆者建議，讀者可以先由公司賺多少錢開始了解。

財務報表當中有份收益表，是列出該公司該年度（及相對上一年度）賺了或蝕了多少錢。一般而言，做生意當以收入減去成本，再扣除一般的營運費用，剩下的便是公司所賺到的了！

營運費用可以巨大

不過，報表是否真的如此簡單呢？筆者以自己1997年第一隻買入的股票昆侖能源有限公司（00135）「前身名稱為中國（香港）石油有限公司」為例子作解說。

昆侖能源有限公司主要從事勘探、生產及銷售石油和天然氣作為主要業務，翻查其2010的年報，從第31頁中可以知道，該公司於2010年的收入約為90億（港元，下同），相關的採購及服務成本則為42.6億左右。此表示單純以業務的運作角度，公司全年有47.4億的利潤。

然則，報表中尚有其他一般的營運費用，包括：僱員成本、銷售管理費用、勘探費用、折舊耗損攤銷及利息支出等共29.4億，再加上其他收益凈額約2.7億，即純利潤為21億。

從以上的數據分析，公司的毛利率（Gross Profit Ratio）為52%。即每做100元的生意便賺52元，看上去很不錯。較上一年度的 50%有少許增長。然而，在扣除一般的營運成本，即我們所俗稱的「燈油火蠟」後，純利率（Net Profit Ratio）則跌至23%，下跌幅度一半有多。

聯營公司盈利有風險

換句話說，公司雖然擁有很好的賺錢能力（因其相對的業務較為專門及入場成本較高），但「燈油火蠟」亦相對驚人。大家試想，如果公司的發展一但出現問題，如勘探不到合適的油氣田作開發，這些營運成本便會蠶食公司的利潤。故此，昆侖能源投資於其他企業如聯營公司及共同控制實體等，透過分攤這些公司的利潤共22.5億元，使公司的除稅前溢利回升至43.5億元，亦即48%。

讀者如單看生意額及年內溢利，會否覺得公司表現得不錯？而事實上，聯營公司及共同控制實體的盈利貢獻剛好差不多等如公司本身的業務運作所產生的利潤，或者大家可以理解為在一個家庭內，父親與兒子所賺的收入同等，如果他日兒子離開家庭（如結婚了），收入馬上少了一半，那這個家庭夠開銷嗎？

另外，別忙了賺了錢還要繳稅款！昆侖能源要繳的所得稅約為10億元！稅款的比例佔公司的收入約一成有多。那整個集團只有33億左右的除稅後利潤了。

〔經濟一週〕睇財務報表揀股要小心

睇財務報表揀股要小心

本文刊於1572期經濟一週

因排位問題，內容與刊出之文章或會有所出入。
文中所引述的上市公司只用作對會計制度或準則的詮釋，並不構成對任何人仕推介股份的意圖。

筆者為一名執業會計師，從事會計行業近18年，每天需要審閱客戶各類型賬目。很多時候，客戶都會討論股票行情，尤其是初相識者，又或慣常穿梭於股票市場的客戶。他們談論大市走勢、市場動向，買哪隻股票好，又或是於何時買或沽股票，甚至乎有關哪隻股票的獨家消息等。

平心而論，很多人買賣股票，都是希望賺取額外收入。參考報章或雜誌的股評文章，是一般投資者的指定動作；甚至部份人只需要一個號碼，便全速投入市場，哪管該號碼是股票還是認股權（即俗稱「窩輪」者）。

會計準則不斷更新

然而，大家在真金白銀作出投資前，其實可以參考各上市公司的財務報表，以及其相關的通告及訊息，方才決定應否投資。當然，財務報表動輒半吋至一吋厚，令人眼花撩亂，內裡一些會計學上的技術名詞，更叫人摸不著頭腦，行外人一般都會敬而遠之。

事實上，自上世紀末的亞洲金融風暴開始，到近期的金融海潚為止，當中更加插入了幾家跨國巨企的粉飾賬目，或借用了各式各樣會計準則的灰色地帶，「調教」出看似合理而又令人眼前一亮的業績後，無可否認的是，會計準則越趨繁複，以杜絕此等行為。

故別說是外行人看不明白報表，就連很多會計界的同業都各有詮釋；而且準則的更新程度，於近兩三年更有越來越快的趨勢（有時連尚未生效的準則都改！）。因此財務報表越見越有分量，同時亦加添了不少會計同業的工作量。更甚乎者，專業的分析師亦因複習多變的會計準則而曾遭遇滑鐵盧。

今年5月，就曾出現瑞銀(UBS)證券分析師發表的研究報告，將恒生指數成分股利豐（00494）的目標價，由16.5元大幅削至9元。其中之一個爭論的重點為「就新會計法下，新購業務產生收益低於商譽毋須減值」。結果利豐罕有地於兩日後發通告還擊，批評瑞銀報告部分評論有「基礎性的錯誤陳述」兼「存誤導成分」。

當中，根據香港財務報告準則三規定，任何支付收購代價的調整將反映在損益表中。惟商譽確認將分離於減值，可以較長遠角度考慮，比盈利表現來分期支付收購代價的協議更遠，並可能會或不會導致減值，而事實上根據會計準則是需要做減值。

投資前可多一點安心

其次，報告指新會計法下容許企業轉換支付額外對價條款至盈利，即指未見收購代價轉化為盈利，但利豐亦認為該陳述屬誤導，事實上是不容許這樣做。故此，希望大家於「做功課」的時候，要小心多加留意。

故此，筆者希望藉本欄可與讀者以深入淺出的方法，容易理解的例子，配合上市公司的年報，解構各式各樣出現於財務報表中繁瑣的內容及其意思。亦希望令到讀者可於投資前，多一點安心，少一點擔心。